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　　2022年年底以來，高層圍繞地方債風(fēng)險(xiǎn)防范頻繁表態(tài)，奠定了今年地方債務(wù)化解的政策主基調(diào)。在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量”的基礎(chǔ)上，今年的政府工作報(bào)告進(jìn)一步提出更為細(xì)化的地方債務(wù)化解要求，即“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量?！?/p>

　　接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，這表明中央今年對(duì)于債務(wù)管控和隱性債務(wù)化解將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，并強(qiáng)調(diào)“遏新增、嚴(yán)追責(zé)、化存量”。在更為細(xì)致的債務(wù)化解要求下，可能需要財(cái)政和金融機(jī)構(gòu)合力推進(jìn)部分地方債務(wù)展期、置換，不同地區(qū)應(yīng)因地制宜探索差異化債務(wù)化解路徑。

　　政府工作報(bào)告同時(shí)提出“今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元”的目標(biāo)，作為擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。根據(jù)財(cái)政部此前表態(tài)，今年將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，形成實(shí)物工作量和投資拉動(dòng)力，有效支持高質(zhì)量發(fā)展。

　　強(qiáng)調(diào)“遏制增量、化解存量”

　　“‘遏制增量、化解存量’的提法是首次在政府工作報(bào)告中明確。”中信證券(19.990, -0.29, -1.43%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，隱性債務(wù)管控是地方債風(fēng)險(xiǎn)化解的工作重點(diǎn)，近年來，經(jīng)過多輪債務(wù)展期、置換，地方隱性債務(wù)規(guī)模增速總體放緩但仍有較大規(guī)模，部分縣市級(jí)地方政府債務(wù)壓力尤為突出，預(yù)計(jì)“遏制增量、化解存量”仍將是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解的主旋律。

　　從去年隱性債務(wù)化解進(jìn)度來看，國內(nèi)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解取得了積極進(jìn)展，各地持續(xù)推進(jìn)隱性債務(wù)化解工作。光大銀行(3.030, -0.06, -1.94%)金融市場部宏觀研究員周茂華告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，2022年，部分地市完成了年度化解隱性債務(wù)任務(wù)，如北京、廣州等完成了全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)工作，甘肅、陜西等省份超額完成年度化解債務(wù)計(jì)劃，不少地區(qū)隱性債務(wù)已降至紅線下方。整體來看，國內(nèi)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解態(tài)勢良好。

　　從債務(wù)化解、風(fēng)險(xiǎn)處置措施來看，各地“因地施策”創(chuàng)新化解債務(wù)方案。例如，天津、遼寧等積極加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)溝通，對(duì)高息債務(wù)開展“削峰”管理，緩釋到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；重慶建立應(yīng)急周轉(zhuǎn)“資金池”，以進(jìn)一步完善應(yīng)急處置機(jī)制；黑龍江利用再融資、展期重組、周轉(zhuǎn)金等政策工具，及時(shí)償還到期債務(wù)本息；此外，江西、貴州等地提出了較系統(tǒng)性的化解債務(wù)方案。

　　除“遏制增量、化解存量”外，今年的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)壓實(shí)各方責(zé)任。去年5月、7月，財(cái)政部兩次公開通報(bào)共計(jì)16起隱性債務(wù)問責(zé)典型案例。民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，強(qiáng)化日常監(jiān)管，持續(xù)加大問責(zé)力度，落實(shí)政府舉債終身問責(zé)制和債務(wù)問題倒查機(jī)制等要求，顯示了對(duì)于隱性債務(wù)監(jiān)管的高壓態(tài)勢。

　　債務(wù)置換、展期或成發(fā)力點(diǎn)

　　據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有約10個(gè)省市明確了2023年的債務(wù)化解目標(biāo)。今年的政府工作報(bào)告提出“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)”，正是在穩(wěn)增長基調(diào)下，對(duì)逐步平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)存量隱性債務(wù)化解給出的“最優(yōu)解”，也為緩解當(dāng)下財(cái)政壓力騰挪空間。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，可鼓勵(lì)城投公司與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，使用合適的金融工具，通過借新還舊、展期等方式對(duì)地方政府隱性債務(wù)等進(jìn)行置換。

　　明明認(rèn)為，首先考慮采用債務(wù)展期、置換等方式。債務(wù)展期可以幫助借款人降低當(dāng)前需償還的貸款金額，減輕還款壓力，同時(shí)，也可以避免因無法按時(shí)還款導(dǎo)致違約金的產(chǎn)生；債務(wù)置換可以將高息債務(wù)轉(zhuǎn)為低息債務(wù)并延長債務(wù)的還款期限，從而降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　“在更長期的視角下，政府可以考慮發(fā)行長期債券，以達(dá)到降低融資成本、減少利息負(fù)擔(dān)的效果，同時(shí)政府也要積極提高創(chuàng)造財(cái)政收入的能力，合理安排資金運(yùn)用，以便更好地應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力。”明明進(jìn)一步表示。

　　張旭表示，需要說明的是，對(duì)隱性債務(wù)的置換和展期只是將高息的、剩余期限較短的債務(wù)轉(zhuǎn)化為低息、剩余期限較長的債務(wù)，并不會(huì)降低存量隱性債務(wù)的余額。此外，這個(gè)模式也不會(huì)新形成隱性債務(wù)，符合“遏制隱性債務(wù)增量”的原則。

　　中誠信國際政府公共評(píng)級(jí)一部分析師李昊認(rèn)為，銀行等金融機(jī)構(gòu)參與地方債務(wù)化解的力度后續(xù)或?qū)⒓哟?。但債?wù)重組本質(zhì)上只是以時(shí)間換空間來緩解短期償債壓力，實(shí)質(zhì)性債務(wù)化解效果仍取決于財(cái)政體制改革進(jìn)程。

　　今年擬安排專項(xiàng)債3.8萬億元

　　2022年11月，財(cái)政部提前下達(dá)2023年新增專項(xiàng)債額度2.19萬億元，較2022年1.46萬億元的提前批專項(xiàng)債額度增長50%。在穩(wěn)增長訴求下，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)這筆資金有望在今年上半年完成發(fā)行。

　　據(jù)中泰證券(6.650, -0.10, -1.48%)固收首席分析師周岳統(tǒng)計(jì)，截至3月3日，今年以來新增專項(xiàng)債發(fā)行9437億元，達(dá)提前批額度的43%。根據(jù)已披露的3月份發(fā)行計(jì)劃，新增專項(xiàng)債月內(nèi)計(jì)劃發(fā)行額度超5000億元，若能按計(jì)劃完成發(fā)行，則4至6月還有超8000億元的新增專項(xiàng)債待發(fā)規(guī)模。

　　政府工作報(bào)告擬定了3.8萬億元的專項(xiàng)債目標(biāo)，較上一年增加0.15萬億元。明明認(rèn)為，提高地方政府專項(xiàng)債額度是適度加大財(cái)政政策擴(kuò)張和宏觀調(diào)控力度以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)，通過適度增加政府投資來拉動(dòng)民間投資、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。預(yù)計(jì)2023年全年地方債發(fā)行節(jié)奏依然較快，將在上半年集中發(fā)行完成額度的絕大部分。

　　不過，國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，從實(shí)際使用規(guī)模來看，今年規(guī)模可能低于去年。去年不僅有3.65萬億元新增專項(xiàng)債，同時(shí)有存量限額使用的5000億元，以及2021年發(fā)行但并未使用，結(jié)轉(zhuǎn)到2022年使用的1萬億元，合計(jì)使用規(guī)模達(dá)5.15萬億元。今年雖有可能盤活存量限額，但沒有上年結(jié)轉(zhuǎn)的專項(xiàng)債，因而合計(jì)使用規(guī)模很難明顯超過4萬億元。對(duì)基建增速而言，如果要保持與去年同期相近水平，需要從其他地方拓展資金來源。

　　周茂華表示，專項(xiàng)債加上政策性開發(fā)性金融工具等支持，預(yù)示今年對(duì)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施融資支持力度不減，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速仍有望保持較快水平，有助于帶動(dòng)有效投資擴(kuò)張。

　　中國民生銀行(3.400, -0.03, -0.87%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，今年提出的擬安排專項(xiàng)債目標(biāo)，一方面體現(xiàn)出了“財(cái)政政策加力提效”導(dǎo)向下的“盡力而為”，另一方面也體現(xiàn)了“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)向下的“量力而行”。

　　從投向來看，周茂華認(rèn)為，專項(xiàng)債資金將重點(diǎn)支持交通、水利、能源、信息等基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，同時(shí)，部分領(lǐng)域可以將專項(xiàng)債資金一定比例用作項(xiàng)目資本金，引導(dǎo)和撬動(dòng)社會(huì)資本參與建設(shè)運(yùn)營，提升項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營效率；部分專項(xiàng)債資金可以用于補(bǔ)充部分中小銀行資本金，提升中小銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)能力。